Uke 45: Uendret rente, men Norges Bank er fortsatt haukete

Uendret norsk styringsrente, men varsler mulig økning

Ikke overraskende ble styringsrenta torsdag videreført på 4,5 prosent. Banken er fremdeles bekymret for at prisveksten ikke kommer ned, og at internasjonale forhold, ikke minst energiprisene, kan forsterke utfordringene. Banken uttaler at de er forberedt på å sette renta ytterligere opp, mens muligheten for å sette ned ikke nevnes. Styrkingen av krona nevnes bare et stykke ned i en oversikt over ny informasjon siden sist.   

De snakker ikke eksplisitt om forankringen av inflasjonsforventningene, men om at høy prisvekst over tid i seg selv kan gjøre det vanskeligere å få inflasjonen ned – som må utrykke omtrent det samme. Det må bety noe i retning av at forventningene dannet av for høy prisvekst tidligere, er vel så viktige som faktiske kostnadsfaktorer som kronekursen. Omtalen av diskusjonen på rentemøtet indikerer denne gang ingen særlig uenighet.

Markert oljeprisfall

Oljeprisen har svingt også denne uka, men først og fremst falt. Fram til torsdag morgen var prisen gått ned med 20 dollar per fat, men tok seg faktisk litt opp i slutten av uka. Fredag kveld var prisen 98 dollar per fat, 16 dollar lavere enn uka før. Dette er fremdeles en høy oljepris. I nasjonalbudsjettet for 2027 (NB27) er det lagt til grunn en gjennomsnittspris på 75 dollar per fat i 2027, og i fjor var prisen 68 dollar per fat.

Svakere krone fikk fondet opp til tross for kraftig børsfall

Etter å ha vært uendre i starten av uka svekket den importveide kronekursen (I44) seg med 2,0 prosent i løpet av de tre siste dagene av uka. Krona var fredag likevel fremdeles så mye som 9,0 prosent sterkere enn gjennomsnittet i fjor.

Verdens børser har både gått opp og ned gjennom uka, men i hovedsak falt kraftig i dagene etter det amerikanske mellomvalget og mest på torsdag. Selv om enkeltbørser har falt til dels kraftig, omtales det ikke som noe krakk. MSCI World, som er en indeks for verdens børser, falt torsdag og fredag med til sammen nærmere 4 prosent. Indeksen var fredag kveld rundt 2,5 prosent lavere enn ved slutten av uka før.

I løpet av uka har verdien av oljefondet faktisk steget med 250 mrd. kroner, til 21.200 mrd. kroner. Det er 1.200 mrd. kroner mindre enn anslaget fra NB27 for inngangen til 2027. Dette er noe finanspolitikerne på Stortinget trolig i liten grad tar inn over seg. Det ville vært nokså håpløst å skulle ta utgangspunkt i «dagens verdi» av oljefondet ettersom svingningene er store. Den lavere verdien understreker imidlertid at vi kan stå overfor et vannskille i handlingsrommet i finanspolitikken framover – hvor en må kutte før en kan omprioritere, slik også NB27 påpeker.

Svak utvikling i boligprisene

Boligprisene økte (sesongjustert) 0,1 prosent i oktober, og har siste halvår bare økt med 1,0 prosent regnet som årlig rate. 12‑månedersveksten i september var 1,9 prosent. Byggekostnadsindeksen i september steg med 4,1 prosent på 12-månedersbasis, så prissignalene i makro indikerer ingen bedring i lønnsomheten av å bygge nytt.

Det er store regionale forskjeller i prisutviklingen. I oktober var det bare Oslo av de større byene som hadde en økning i prisene, men på 12-månedersbasis er prisutviklingen i Oslo svakest med en nedgang på 1,1 prosent. Prisveksten det siste året har vært klart høyest i Tromsø med en vekst på 9 prosent, mens Bergen har 7 prosent og Stavanger 5 prosent. Prisveksten i Kristiansand og Trondheim  er med henholdsvis 2,2 og 1,0 prosent nær landsgjennomsnittet.

Uendret industriproduksjon i september

Industriproduksjonen var uendret fra august til september, og 12-månedersveksten var 1,5 prosent.  Etter kraftig produksjonsvekst gjennom 2024 og litt inn i 2025, har tendensen til vekst vært meget moderat. Uendret produksjonsnivå framover vil gi en årsvekst på 1,5 prosent i 2026 og 0,9 prosent i 2027.

I de to siste månedene har produksjonen i den petroleumsrettete industrien gått ned, mens det har vært økning i den øvrige industrien samlet.